棉花拐点出现 需重视原料降价风险

投资建议

    棉花价格从上周四开始下跌，本周大幅度调整2450 元，我们并不认为这是一个调整，而认为这是棉花拐点的出现，因此，由于受棉花价格示范效应影响的涤纶、氨纶价格，以及成本推动的粘胶价格未来都存在调整可能和空间。我们需要重视原料降价带来的相关个股投资风险。

    近期纺织原料剧烈波动主要因素是流动性泛滥，原料价格回归理性之路难以平坦，类似04 年单边下跌的可能性不大，存在反复可能。此次原料暴涨幅度过大，金融属性较强，调整难以在短期内结束，

    行业点评

    涤纶：涤纶产业链价格最近两周呈现过山车走势，上周先是暴涨，下半周又暴跌，本周维持震荡走势。本周末的原材料价格基本已经回到暴涨之前，PTA 从上周最高11400 元跌回至本周9550 元，涤纶短纤周平均价格较上周下跌800元至18780 元，涤纶长丝各品种价格均回调，其中涤纶POY 本周周平均价格为14880 元，较上周下跌1600 元。我们预计短期内涤纶价格仍将继续下跌；粘胶：本周棉短绒价格下跌800 元至14000 元，粘胶短纤价格松动，小跌100元至30700 元，人棉纱价格也下跌650 元至36500 元；粘胶长丝价格惯性上涨300 元至50300 元。随着近两周棉价暴跌带动棉短绒价格走低，我们预计下周粘胶短纤价格也将承压走低；而粘胶长丝受上周行业会议提价影响，本周价格仍然惯性上涨，我们预计在原材料和粘胶短纤价格下跌的情况下，很难执行行业会议的提价要求；

    氨纶：在上周氨纶40D 价格飙涨10000 元之后，本周再次上涨4000 元至69000 元，原材料PTMEG 价格和纯MDI 价格分别稳定在26300 元和19800元。上周氨纶最后启动暴涨，本周仍然惯性上涨，但是在目前国家陆续出台收紧流动性的政策，棉价带动其他化纤品种价格下跌的情况下，缺乏后续需求、原料、生产等领域支撑的氨纶很难单独走出一番行情，未来氨纶降价可能性较大；

    棉花：本周末中棉cc index 328 指数报价28852 元，较上周最高价格下跌2450 元；cotllok 指数本周周平均价格为161 美分/磅，较上周下跌6 美分/磅；纯棉40S 纱线指数本周末报价43200 元，也较上周下跌了2100 元。棉花已经具有金融属性，与基本面关联度在下降，未来棉价波动更多取决于市场流动性变化，而本周末央行再次出手提高存款准备金率0.5 个百分点，流动性收紧政策连续出击，我们认为棉花价格拐点已现，未来存在较大的调整空间。

    行业分析

    从上周开始，棉花价格带动除氨纶之外的其他化纤品种全线下跌，下跌的主要原因是近期宏观政策调控流动性，先加息，再上调存款准备金率。上周三晚上央行意外宣布上调存款准备金之后，棉花期货连续跌停，这完全能够说明资金在近期的纺织原材料价格暴涨中起到了决定性的作用，而本周末央行再次宣布上调存款准备金0.5 个百分点，我们还要注意的是传统旺季即将结束，原料需求将下滑，我们预计短期之内棉花和化纤原材料价格走势都将承压下跌。